6月13日收盘，大连好意思吉姆西席科技股份有限公司（证券简称：*ST好意思吉）股价定格在0.37元/股，由于*ST好意思吉的股价已邻接20个交游日低于1元，这也意味着，不出巧合的话其A股生存行将走到至极。
2018年，通过一说念“蛇吞象”并购，*ST好意思吉从制造业公司一跃成为A股“早教第一股”。巅峰时，*ST好意思吉市值近90亿元，在国内领有近600家门店。
从“蛇吞象”并购到消沉退市，*ST好意思吉仅用了不到6年。回归*ST好意思吉堕入窘境的原因，名义上看是因为比年来线下西席行为受限对其狡计变成影响，但更进军原因是其“蛇吞象”式并购，导致无形钞票和商誉过高，变成抗风险才能不及。
33亿元“蛇吞象”并购，埋下暴雷隐患
2018年，*ST好意思吉迎来企业发展的鼎新点。
往时，三垒股份（*ST好意思吉的前身）正全力向西席领域转型，积极寻找并购观点。
彼时，领有好意思国早教品牌“好意思吉姆（MyGym）”在亚洲地区弥远独家授权的天津好意思杰姆西席科技股份有限公司（以下简称好意思杰姆），已是国内早教领域头部企业。公开府上裸露，收尾2017年末，好意思杰姆已在国内开设340个好意思吉姆早教中心，且大多在国内一二线城市的区域中枢位置或生意中心。
好意思杰姆在国内早教领域的品牌力和范围，与三垒股份并购条目相契合。2018年11月，三垒股份以33亿元对价，溢价3766.04%，分批支付现款花式，并购好意思杰姆100%股权，并将公司股票简称转换为好意思吉姆。
值得提神的是，财务数据裸露，收尾2017年末，*ST好意思吉总钞票13.02亿元，净钞票11.45亿元，远低于好意思杰姆33亿元的并购金额。
关于这种“蛇吞象”式并购，大无数公司会接收刊行股份或刊行股份与现款支付相联结的花式，一方面减少收购资金压力，另一方面将公司与被收购公司的利益深度绑缚。而*ST好意思吉却通过告贷筹集资金，以分批现款支付花式并购好意思杰姆。
*ST好意思吉33亿元并购好意思杰姆，一举刷新了其时国内西席行业并购金额记录。天然，关于此笔高溢价、大金额且跨行业的并购，*ST好意思吉也通过多种花式保证其狡计踏实性。比如，好意思杰姆主要由原部分鼓舞措置狡计，并以多种绑缚花式加深两边利益一致性。
领先是事迹应许，好意思杰姆原鼓舞应许，好意思杰姆2018年、2019年、2020年完莫逆于心利润分散不低于1.8亿元、2.38亿元、2.9亿元（后将2020年的2.9亿元调遣为2021年的3.01亿元）。若事迹应许未完成，则原鼓舞承担抵偿株连。其次，好意思杰姆原鼓舞应按照收购左券的联系条目增捏部分*ST好意思吉股票，并左证事迹应许完成情况细目解禁期间。
不成否定的是，天然*ST好意思吉为该并购制定了利益保护次第，但“蛇吞象”式并购产生的大额商誉及无形钞票，仍为其将来暴雷埋下隐患。
财务数据裸露，完成对好意思杰姆的并购后，收尾2018年末，*ST好意思吉总钞票41.76亿元，其中商誉和无形钞票系数33.85亿元，占总钞票81.06%。细分来看，收购好意思杰姆产生了商誉17.97亿元、无形钞票（好意思杰姆捏有好意思吉姆品牌亚洲特准狡计权）12.28亿元。
并购观点事迹下滑，*ST好意思吉商誉暴雷
或者*ST好意思吉和好意思杰姆齐莫得念念到，他们的“蜜月期”仅督察了短短一年。
2020年起，各大城市受疫情影响，渊博暂停种种线下西席培训，不少好意思吉姆早教中心出现阶段性停课，导致其事迹捏续下滑。
据*ST好意思吉积年年报清晰，2019年至2023年，好意思杰姆分散罢了营收4.11亿元、2.35亿元、2.98亿元、1.4亿元、1.01亿元，分散完莫逆于心利润2.38亿元、0.97亿元、1.26亿元、-0.01亿元、-1.21亿元。
事实上，从好意思杰姆的事迹数据来看，天然其营收捏续下滑，但赔本的通盘金额并未超出其承受范围，变成*ST好意思吉暴雷的主因则是商誉和无形钞票减值。
*ST好意思吉暴雷流程可分为两个阶段。
第一个阶段是2020年、2021年，钞票减值导致公司现款流紧缩。2021年，西席行业企业渊博狡计增长放缓，而好意思杰姆罢了逆势增长。*ST好意思吉2021年财报清晰，往时，其在国内签约早教中心达到562家，炒白银同比增长7家，营收和净利润均罢了增长。
天然处于盈利景色，但此两年，好意思杰姆均未能完成事迹应许，按照财务轨制，仍需进行商誉减值。财务数据裸露，2020年、2021年，*ST好意思吉商誉减值分散为6.33亿元、7.53亿元。钞票缩水的情况下，*ST好意思吉的现款流也出现一定进程紧缩。
第二个阶段是2022年、2023年，狡计下滑，公司堕入恶性轮回。2022年、2023年，好意思杰姆在国内签约早教中心分散为479家、281家，捏续大幅减少。对此，*ST好意思吉示意，因受早教行业负面舆情影响，客户蓦的意愿缩小，天下各地好意思吉姆早教中心现款流弥留，狡计压力以及付现压力雄壮导致。
受此影响，2022年、2023年，好意思杰姆事迹大幅下滑，并产生赔本。因此，*ST好意思吉分散进行钞票减值5.44亿元、11.49亿元。
钞票减值导致狡计现款流紧缩，现款流紧缩导致狡计堕入窘境，关于*ST好意思吉来说，已形成一个恶性轮回。
财务数据裸露，收尾2023年末，*ST好意思吉总钞票12.29亿元、总欠债12.31亿元，已资不抵债。减去6.37亿元交游性金融钞票（好意思杰姆原鼓舞事迹抵偿应收款）以及5.53亿元其他应答款（应答给好意思杰姆原鼓舞股权转让款）后，*ST好意思吉总钞票为5.92亿元、总欠债为6.78亿元，债务压力了然于目。
业内东说念主士示意，“蛇吞象”并购是一把双刃剑，*ST好意思吉集跨行业、高溢价、高欠债等风险为伶仃，是“蛇吞象”并购受到反噬的案例之一。天然通过“蛇吞象”并购不错快速推动公司钞票范围和营收飞速增长，但也会对并购观点形成事迹依赖，一朝并购观点事迹下滑，便容易出现商誉减值，影响公司事迹及现款流，加大公司债务压力。
蓦的者维权，好意思杰姆是否要承担株连？
2021年3月，时任*ST好意思吉董事长的刘俊君接受媒体采访时示意，比年来，跟着一些不范例的西席机构离场，行业齐集度会进一步普及，党羽部品牌将形成成心的阛阓态势。
可是，四肢早教领域头部企业，好意思杰姆没能在这场以强凌弱的竞争中胜出。
自2023年以来，好意思杰姆闭店、跑路风云不断。
从*ST好意思吉清晰的年报数据来看，2023年，好意思杰姆在国内签约281家好意思吉姆早教中心，较客岁减少了198家。
据联系媒体报说念，有的好意思吉姆早教中心关店毫无征兆，预支用度的蓦的者多达数百名，每东说念主波及金额从数千元到两三万元不等，但早教中心关停之后，孩子无法平时上课，剩余的课程费也莫得退费有联想，引得一众蓦的者维权。
6月15日，大河财立方记者通过黑猫投诉平台发现，蓦的者对好意思吉姆早教中心的投诉达1298条，大无数投诉原因为好意思吉姆早教中心顷刻间闭店，蓦的者联系不上好意思吉姆早教中心责任主说念主员，且对方不处理退纷扰项。
6月7日，好意思杰姆通过微信公众号发表声明称，天下各地的好意思吉姆加盟中心均自主狡计、称心盈亏、相互沉寂，与好意思吉姆公司均为各自沉寂的狡计个体。当今，天下各地200余家好意思吉姆加盟中心正在运营中。
对此，有法律方面大家向大河财立方记者示意，蓦的者的合同频繁是和好意思杰姆的加盟商刚烈的，主要株连在好意思杰姆的加盟商。但好意思杰姆向加盟商收取了品牌费、措置费等利益，这也意味着，其承担对加盟商监督措置的义务，以及特准彭胀所带来的风险，因此，也应当承担一部分株连。