精彩不雅点：
1.咱们认为好意思国现时约2%的坐褥率可能会擢升到3%，致使3.5%、4%，因为时代兴奋带来了坐褥率擢升后劲。
2.我认为目下咱们在数字革射中，这可能始于1950年代傍边，那时IBM大型假想机出现了，然后发展到许多假想机、袖珍主机、再到个东说念主电脑，然后是条记本电脑，然后咱们看到云假想的发展，目下咱们有了东说念主工智能。系数这些履行上是一语气的，这是时代翻新的延续。
3.东说念主工智能并不是翻新性的，数字翻新是翻新性的，但东说念主工智能是进化性的，它是数据处理经由进化到了一种地步，着实能对各式不同业业产生紧要影响。
4.咱们认为好意思国经济会有弹性，咱们认为会有咱们所说的革新零落，但不会有全面的经济零落。咱们还认为浪掷者会进展惊东说念主的弹性，老本支拨不会像畴前那样对利率敏锐。
5.咱们对标普500指数抓乐不雅格调，咱们认为到来岁年底它将达到7000点，之后一年咱们认为它将达8000点。在兴奋的2020年代情景中，到这个十年收尾时，咱们认为它可能会达到10000点，是以咱们认为在这里历史是相似的。
6.尽管有地缘政事危险，油价并莫得飙升，我认为下一个可能导致经济零落的原因可能是贸易冲破。我认为特朗普合计他不错通过10%到20%的关税加多一些收入，但关税的风险是它们可能激发关税冲破，咱们认为不会导致阿谁地步，不会再看到斯穆特-霍利关税。我认为太多国度确切依赖与好意思国的生意，我认为特朗普会发现他能谈判出更好的合同，以促进好意思国获取最好利益。
7.咱们认为七巨头股票将继续保抓明后，可能占标普500指数市值的30%，并可能继续领有高估值。
8.是以我认为在减少赤字方面会取得进展，财政部长被提名东说念主斯科特·贝森特说过，政府但愿将赤字从GDP的6%裁减到3%，我认为他们有契机作念到这极少，但不会在异日几年内，这将在异日五到十年内。
9.咱们可能会有债务危险，“债券卫士”可能对特朗普的战略不怡然，因此咱们可能会看到债券收益率的飙升。
10.要是好意思国坐褥力继续复苏，咱们预测通货推广会有所舒缓，这对咱们来说后果很好。浪掷者通胀办法，总体和中枢，咱们认为它在来岁将继续保抓的2%到3%之间。
11.在异日12个月内，商场预期有三次降息，假定每次25个基点，是以悉数是75个基点。再说一次，咱们认为经济不需要它，要是好意思联储这样作念，它可能只会加多融涨的可能性。
12月20日，Yardeni作客由华尔街见闻垄断的「Alpha峰会」，就2025年好意思国经济与好意思国商场作念出分析和量度。
Yardeni 是全球金融商场中最有影响力的经济学家之一。他领有逾40年华尔街从业教化，并创立了广受尊重的计划机构 Yardeni Research。
盛名财经杂志《巴伦周刊》的封面报说念将Yardeni誉为“华尔街先知”。
Yardeni 凭借建议“Fed Model”表面和屡次告捷预测商场而风生水起。他于上世纪80年代建议的“债券卫士”主见，迄今仍对经济战略与商场分析产生深远影响。
即便在2022年底，当华尔街经济学家一致预期好意思国经济将堕入零落之际，Yardeni 再度逆势而行，判断不会有零落。
他的看法再次得到考证。在畴前两年对标普500指数年度点位预测中，Yardeni 在20家华尔街主流机构中准确度名列第一。
这也恰是为何当 Yardeni 启齿，你应当负责倾听——他的言语往往代表着对于异日商场脉动的私有前瞻。
以下是华尔街见闻整理的精华内容：
尽头感谢Alpha峰会的组织者对我的邀请，让我来聊聊全球经济和金融量度。
我会尽量保抓不雅点的均衡，并计议到可能偏离基本情形的风险，咱们不时会在这些基本情形中选拔一个咱们认为最有可能的情况。
时代兴奋带来了坐褥率擢升后劲目下咱们正在计议以下几点，咱们认为好意思国的基准情形是正处于所谓“怒吼的2020年代”，久了是为了暗意与怒吼的1920年代有相像的方位。在1920年代的兴奋时期，一初始专家也有好多悲不雅心扉，但休止讲明这利害常好的十年。
对经济和金融商场来说，浪掷者的生流水平大幅提高，许多时代创新提高了坐褥力，而坐褥力是鼓吹经济增长和导致兴奋的成分。
不外，咱们也王人知说念1920年代兴奋的临了结局不太好。我认为它们履行上在1930年5月收尾，其时好意思国国和会过了斯穆特-霍利关税、堵截了天下贸易，是以咱们需要计议那种可能性。在驳斥系数可能奏凯进行的事情时，咱们也需要照看可能出错的事情。
其实，咱们从2019年就初始照看这个问题了，那是在疫情、AI之前，咱们还不知说念在华盛顿、总统、国会方面这十年的政事气象会是什么样。
但咱们在2019年量度异日的十年时，咱们发现好意思国有劳能源枯竭的问题，尤其是熟谙劳能源。咱们认为时代翻新也曾发展到了一个阶段，时代不错尽头灵验地提高工东说念主的坐褥力，很彰着，坐褥力也取代了工东说念主，这意味着一些使命没了。
但时代和坐褥力发展的历史标明，它也创造了好多使命。是以咱们认为，时代不错让工东说念主更有价值，因此让他们获取更多的报恩，并领有着实的更高履行工资和生流水平。
专家王人知说念，疫情导致了这十年的开局并不好。然后咱们还有一场可怕的地缘政事危险发生在俄罗斯和乌克兰，导致了商品价钱飞腾，加重了许多行业的材料和零部件枯竭，休止即是咱们在2022年和2023年全球大通胀。
但之后通胀初始辞天下大部分地区舒缓，商品价钱着落，油价着落，到目下为止咱们越来越好，全球经济也越来越好。原因很简便，即是巨额商品价钱相对褂讪，新兴商场莫得进展很好。
是以概述起来，咱们目下的情况是：咱们也曾看到好意思国坐褥力有了权贵的反弹，坐褥力提高了约莫2%，听起来可能未几，但在2015年仅有0.5%。
咱们认为在2020年代的兴奋中，坐褥力将继续以越来越快的速率增长，使好多事情变得更好。坐褥力提高了经济增长的速率、让通货推广舒缓了；坐褥力意味着工资不错比价钱更快地飞腾，提高了企业的利润率。因此咱们认为现时约2%的坐褥率可能会擢升到3%，致使3.5%、4%，因为时代兴奋带来了坐褥率擢升后劲。
东说念主工智能是进化性的，数字翻新是翻新性的让我略从历史视角来谈谈这个问题，望望在历史上能弗成找到肖似的事情。风趣的是几个世纪前发生了农业翻新，然后在1700年代、1800年代、1900年代，咱们经验了工业翻新。
我认为目下咱们在数字革射中，这可能始于1950年代傍边，那时IBM大型假想机出现了，然后发展到许多假想机、袖珍主机、再到个东说念主电脑，然后是条记本电脑，然后咱们看到云假想的发展，目下咱们有了东说念主工智能。系数这些履行上是一语气的，这是时代翻新的延续。
我认为它是数字翻新，着实地说，数字翻新是对于尽可能多地获取数据，并以尽头快的速率进行处理。数据处理履行上并莫得窜改，自数字翻新初始以来，履行上咱们正在处理越来越多的数据、大数据，用更快的假想机更快地处理。
当英伟达芯片贯穿起来时，简直就像超等假想机一样，东说念主们鉴定到有了处理这样多信息的才调，咱们不错编写一些复杂的软件来分析这些数据，并得出休止。这些休止确切不错匡助咱们提高坐褥力，然后更灵验地与客户互动，也许不错更好地组织交货时刻表。是以咱们目下就在这里。
是以从这个角度来看，东说念主工智能并不是翻新性的，数字翻新是翻新性的，但东说念主工智能是进化性的，它是数据处理经由进化到了一种地步，着实能对各式不同业业产生紧要影响。
在1990年代，时代翻新仍然是相对较新的。咱们在好意思国看到坐褥了多数的数字建筑，好多东说念主为使命购买个东说念主电脑，但那些能在电脑上运行的应用法子很有限，基本上即是 Word和Excel，这些王人利害常刚劲的法子。
而一朝你在东说念主们的办公桌上安设了假想机，一朝他们能够使用那种软件时代，他们在不同生意模式中的应用范围会受限。我认为这种情况也曾窜改了，目下咱们有了云软件，东说念主们目下能租用而不需要买下并领有它们，不需要安设它们、不再需要一个广泛的 IT 部门。
是以咱们也曾看到了好多坐褥力，即使是在IT行业。是以在那种情形下，收益继续上升，莫得经济零落，咱们是少数的预测者，认为畴前三年不会有经济零落。
好意思国经济不会全面经济零落，2020年代收尾标普500将达一万点大多数东说念主认为，跟着好意思联储这样大幅度提高利率，那深信会导致经济零落。咱们认为经济会有弹性，咱们认为会有咱们所说的革新零落，但不会有全面的经济零落。
咱们认为好意思联储不仅在紧缩也在肤浅化。他们将联邦基金利率从 0%提高到 5.25%至 5.5%。0利率是不肤浅的，5.25%至5.5%是偏高的，但咱们以前也有过这样，但莫得经济零落，这更像是一种肤浅情况。
是以咱们还认为浪掷者会进展惊东说念主的弹性，老本支拨不会像畴前那样对利率敏锐。到目下为止一切王人好，咱们莫得出现经济零落。
要是好意思联储这样激进加息的情况下王人莫得出现经济零落，目下好意思联储也曾初始降息，我认为由于收紧货币战略激发的经济零落担忧也曾畴前了。畴前三年，专家前所未有地担忧经济零落，但并莫得发生，咱们认为它不会发生，目下咱们认为至少阿谁潜在的经济零落源也曾畴前了，商场似乎也高兴咱们的看法，嗅觉就像怒吼的2020年代还莫得收尾，兴奋还能抓续好几年。
但股票商场如实怒吼着，股价创下了历史新高。因此咱们的看法是，经济进展细致，尽管货币战略紧缩，巧合利率在它应该有的水平，也许它们应该这样高。
咱们不认为联邦基金利率应该降到3%，这恰是好意思联储认为的水平。咱们认为不雅察经济并得出论断更挑升念念，经济在联邦基金利率可能为4.75%到5%的情况下进展细致。它在增长，清闲率约莫是4%，通货推广率也曾着落到2%，是以也许所谓的中性联邦基金利率，即通货推广率保抓在 2%傍边，清闲率保抓在充分服务水平，在我看来咱们也曾到了那儿。
也许好意思联储不这样认为，好意思联储此时似乎不高兴，他们可能会继续裁减利率。我认为这样作念也曾加多了CPI 通胀至少暂时复苏的风险，这不是一个很高的风险，但它是值得关注的。咱们不操心，因为咱们也曾看到坐褥力正在复苏。
但另一件事是，宽松的货币战略如实为商场带回了一些投契性的活力，咱们看到股市在历史新高的水平，纳斯达克、标普500指数、比特币和黄金等等。
咱们对标普500指数抓乐不雅格调，咱们认为到来岁年底它将达到7000点，之后一年咱们认为它将达8000点。在兴奋的2020年代情景中，到这个十年收尾时，咱们认为它可能会达到10000点，是以咱们认为在这里历史是相似的。
从历史上看，标普500指数平均收益八成在6%至7%，然后要是你望望总答复，包括红利并将它进行复利假想，可能会达到11%。
下个可能导致经济零落的原因：特朗普2.0战略可能激发贸易冲破再次，要是货币战略不会导致经济零落，那什么会呢？咱们有过几次尽头严重的地缘政事危险，俄罗斯和乌克兰，诚然还有中东。可是，油价依然很低，这是因为石油供应弥散但需求很弱，天下各地的东说念主们开的电动汽车也越来越多。是以，这也许不错解释欧洲经济的一些疲软。它们并莫得着实堕入零落，但久了进展得并不荒芜好。
因此，尽管有地缘政事危险，油价并莫得飙升，我认为下一个可能导致经济零落的原因可能是贸易冲破。咱们有了新的特朗普2.0政府，咱们在特朗普1.0时期已见解过他的步履，但特朗普这一次处于一个更好的位置来实施他的战略，毫无疑问会尽他所能飞快施行他的战略。
是以在异日六到十二个月里，咱们将看到多数的战略出台。特朗普也曾谈到了对天下一些国度的关税提高10%到20%，对加拿大和墨西哥提高25%。咱们知说念这些步履中的一部分，也许全部，或者很大一部分，是为了用作谈判策略。我认为特朗普合计他不错通过10%到20%的关税加多一些收入，但关税的风险是它们可能激发关税冲破，咱们认为不会导致阿谁地步，不会再看到斯穆特-霍利关税。我认为太多国度确切依赖与好意思国的生意，我认为特朗普会发现他能谈判出更好的合同，以促进好意思国获取最好利益。
这确切是拜登和特朗普之间的离别，拜登更赈济全球化，天下经济是一个全体，咱们专家王人聚在通盘，试图作念一些对地球和全东说念主类王人有益的事情。特朗普则更传统，信托每个国度和每个国度的市欢东说念主确切需要追求我方的国度利益，然后通过谈判来收尾共赢。
是以这是一种不同的方法，这仍然是一种全球性的方法，可能是一种风险更大的方法，但这即是它的本体，咱们认为总的来说它不会导致贸易冲破。
七巨头股票将继续明后，DOGE可能会匡助减少赤字再次强调，要是咱们不会有经济零落，那么咱们认为股市不错继续飞腾。咱们认为估值倍数，咱们认为目下也曾很高，不错保抓在高点。咱们认为七巨头股票将继续保抓明后，可能占标普500指数市值的30%，并可能继续领有高估值。
但咱们也合计目下每家公司王人是科技公司，公司要么创造时代，要么使用时代。不行使时代提高坐褥力的公司将处于竞争颓势，致使可能倒闭。是以咱们在念念考，当你看你的投资组合时，问问我方领有的这些公司是不是科技公司。你领有的公司它们是不是创造时代，要是它们创造时代，是不是在创造客户想要的时代，它们有莫得按期升级，它们是否保抓当先于竞争敌手，或者至少保抓竞争上风？
另一方面，要是它们不创造时代，你应该问你我方，你的公司有莫得使用时代来提高遵循，用于分发商品和服务，用于与浪掷者合营，用于更好地使用他们里面蚁集的数据库，但目下他们不错更灵验地使用这些信息，让每个职工获取更多的产出。是以这即是咱们说的怒吼的2020年代，咱们给它55%的主不雅概率。
这莫得什么科学依据，我只是试图传达我主不雅上信托这些事情发生的概率进程。是以55%的可能性处于怒吼的2020年代，然后25%的可能性是1990年代的再现。我有点可爱计划年代，我可爱历史，且我看到了一些类比。我想咱们王人看到了1990年代和现时情况的类比，那时咱们坐褥力也很高，咱们有低通货推广，咱们有一个但愿经济增长的政府，但他们必须防卫不要侵略债券商场。
我在80年代初创造退回券卫士这个词，这亦然特朗普政府热情的问题。他们如实但愿减少赤字，我认为他们想减税，但这会加多赤字。我认为他们但愿找到减少政府开支的方法，这可能是一个挑战。咱们将望望他们怎样作念，诚然两位尽头聪惠的东说念主——埃隆和维韦克正在计划这个问题。
我认为他们也在寻找方法，通过租借好意思国政府财富来加多收入，如石油和矿产权。是以我认为在减少赤字方面会取得进展，财政部长被提名东说念主斯科特·贝森特说过，政府但愿将赤字从GDP的 6%裁减到 3%，我认为他们有契机作念到这极少，但不会在异日几年内，这将在异日五到十年内。咱们将不得不望望他们制定的战略是不是能被安适搜检评分，来确保也曾接收了实质性的步履来减少相对于经济限制的赤字。
好意思联储坚抓降息会加多融涨可能，进而导致通胀回升同期，经济不错更快地增长。咱们不错称之为怒吼的1990年代，或者咱们不错称之为融涨的1990年代，这是由科技股激发的股市融涨，诚然，那之后是崩溃。与目下有一些相似之处，最彰着的相似之处在于目下估值确切被拉伸了好多，它们确切尽头高。
要是好意思联储坚抓裁减利率，咱们认为这确切莫得必要，经济进展并不赈济这样作念。但要是好意思联储这样作念，那就加多了融涨的可能性。换句话说，商场不是在来岁年底达到7000点，而是在来岁的年中，不是在2026年年底达到8000点，而是在来岁年底。是以这是可能的，融涨的问题是在上升经由中可能会很风趣，但在过后咱们鉴定到融涨之后是崩盘。它不消是1990年代到2000年代的重演、不消导致灾祸，它可能只是一个惊东说念主的买入契机。
事实上，咱们认为在一月份将有好多东说念主在他们的投资组合中赚了好多钱，许多东说念主可能想从头均衡他们的投资组合。也许他们想从英伟达拿出一些钱，从超微电脑公司拿出一些钱。是以他们不会在年底前这样作念，因为他们将不得不在四月坐窝为此交税。
另一方面，要是他们在来岁岁首从头均衡投资组合，那么他们将不得不在一年后头临税务后果，而且有好多方法他们在2025年可能不错用一些失掉来对消，是以咱们将望望这会怎样发展。是以咱们给以这个主不雅概率评分25%，是以有80%的可能性处于牛市。剩下的20%是咱们的储物桶，用于系数可能出错的情形和出错的事情。
有一段时刻，配资服务看起来地缘政事危险是头号问题，俄乌之间、中东，这些地区坐褥了好多石油，可是油价并莫得飞腾，正如我提到的。是以地缘政事风险如故存在，但也许不是一衣带水的问题，像一些地缘政事危险那样。
一些可能正在走向某种责罚决策，但愿能够收尾冲破。但无论怎样，地缘政事危险的祸患性对股票投资者来说，在于它们对经济的影响，和它们对商品价钱、油价的影响，而这些似乎目下并不是问题。
那么还有什么可能出错呢？好吧，联邦政府提高了利率，目下他们正在裁减利率。但也许咱们应该把那留在桶里，和可能出错的20%，因为通货推广可能会暂时复苏。咱们不认为它会永恒性复苏，要是好意思联储减弱，继续减弱而况股市融涨，那可能会导致一些通货推广的回升。
咱们弗成舍弃好意思联储犯了子虚的可能性，咱们将不得不提高利率，也许那将形成一些金融危险，导致经济零落中的信贷紧缩。咱们不这样认为，但咱们必须承认这是一个可能的情景。临了但通常祸患的是，要是你能想出更多可能出错的事情，咱们很欢笑听到你的意见。
但贸易冲破问题是咱们很快就会知说念的事，在异日六个月内，可能是一个紧要风险。是以这即是商场的三个鸿沟，2020年代商场的三种情景，商场继续以与盈利增长一致的速率走高，估值倍数保抓在这里拉伸，但莫得达到必须进行紧要修正或熊市的进程。
另一种情景是1990年代，估值倍数从这些水平继续上升，导致融涨然后崩溃。然后诚然，在储物桶情景下，系数可能出错的事情王人在那儿，可能至少导致一次紧要修正，要是不是经济零落的话。
特朗普战略总体对商场故意，但不舍弃会有债务危险的后果Alpha峰会的组织者要求我照看一些其他问题，全球步地，诚然还有好意思国的政事步地。
再次，我认为咱们经验了一次紧要政权更替，在好意思国，咱们从奥巴马到特朗普，从特朗普到拜登，从拜登到特朗普。这些战略在鉴定形态上有很大的不同，咱们认为商场是正确的，信托总的来说，特朗普的战略对经济和股市王人是故意的。
诚然莫得东说念主能详情，有好多事情发生，目下接下来的六个月，将会有好多变动的部分，可能会出现不测的后果。咱们会尽咱们最大的悉力去整理它们并预测它们，但目下咱们认为裁减税率与减弱料理的集合，我认为将会有紧要的悉力来减少相对于GDP的赤字。我认为这一切王人会受到商场的宠爱。
我本应该在阿谁桶里提到赤字，那是可能出错的事情之一。咱们可能会有债务危险，“债券卫士”可能对特朗普的战略不怡然，因此咱们可能会看到债券收益率的飙升。咱们客岁看到了这极少，在八月、九月、十月，咱们看到债券收益率从4%跳升到5%，然后财政部长珍妮特·耶伦基本上减少了刊行的债券数目，并用单据的容貌进行，通货推广有所舒缓。
但咱们弗成舍弃债务危险的可能性，直到咱们得到更有劲的笔据标明这任政府负责对待裁减赤字相对于经济增长的增速，他们如实但愿经济能够增长。
事实上，被提名为财政部长的斯科特·贝森特我看到他写的备忘录给他Keystone对冲基金的合营伙伴，在一月份我有点惊诧地读到，它在互联网上，上头说我量度会出现怒吼的 2020 年代，要是特朗普当选，那可能即是他想要鼓吹和被派去的。其时他建议他的合营伙伴，他们应该长久看好股市，唯有商场告诉他特朗普可能成为赢家。是以他即是这样作念的，目下他将成为财政部长。是以我对此感到怡然，因为财政部长信托怒吼的 2020年代，而况有那些饱读舞坐褥力增长的战略。是以这对系数干系东说念主员来说王人是一件功德。
“直升机撒钱”能灵验刺激经济欧洲经济看起来一团糟，政事局面相等零乱。侨民在欧洲比在好意思国更是一个问题，到目下好多侨民莫得被同化，莫得融入那儿的文化。
是以产生了多数的社会和政事垂危，德国经济正在顽抗，欧洲东说念主作念得尽头糟糕，在从化石燃料向清洁燃料的过渡中。他们关闭了核电站，他们变得愈加依赖俄罗斯的石油和自然气，休止讲明这是一个尽头糟糕的主意，目下他们王人愈加依赖其他国度，比以往任何时候更依赖他们的能源供应。
我认为好意思国久了会向欧洲提供并卖出多数液化自然气，这将在能源方面提供匡助，但同期欧洲莫得像好意思国那样有竞争力的经济。他们在汽车工业方面靠近着巨大挑战，来自中国电动汽车制造商，但他们也有一个老龄化的东说念主口结构。
咱们从教化中知说念，日本和好意思国王人经验过紧要房地产泡沫破裂的国度，可能需要几年，也许七到十年来理顺阿谁商场。要责罚这个问题不是靠建更多的公寓，也不是通过加多建公寓的激励步履。要是我来作念，我会想出一个相等径直的办法来刺激专家用钱，好意思国在疫情时代即是这样作念的，给数百万好意思国东说念主发送了三张支票，他们花掉了，咱们称为“直升机撒钱”。
好意思国存在一个巨大的贸易赤字，咱们的经济作念得尽头好，部分原因是咱们有好多财政刺激，咱们也彰着看到了货币战略的减弱。咱们来看一些图表，这样你就不错有个主见。
这是咱们的网站，yardeni.com，机构投资者在这里不错找到咱们计划，他们也不错通过电子邮件获取。咱们还有一个针对个东说念主投资者的居品，叫Quick takes，也不错通过Yardeni计划获取。
咱们的图表是对公众通达的，这些图表是自动更新的，接洽于全球金融商场的图表，好意思国经济、股票商场、浪掷者、信贷...咱们一直在加多内容，它们王人是自动更新的。
让咱们望望咱们可爱演示的图表，这是Zoom演示图表册。这是履行GDP，行将上任的财政部长斯科特贝森特说他但愿看到履行GDP增长3%、但愿看到赤字降到GDP的3%。是以他但愿有更多增长来匡助裁减比例，咱们认为这是可行的，就像你看到的，同比一直在上升。
履行GDP一直在增长约莫3%，咱们认为它至少不错作念到这极少，也许3.5%致使4%，要是坐褥力继续复苏，咱们预测通货推广会有所舒缓，这对咱们来说后果很好。这是PCED，浪掷者通胀办法，总体和中枢，咱们认为它在来岁将继续保抓的2%到3%之间。
咱们可能会在一年中碰到一些不测，但咱们认为好意思联储不消只是因通胀也曾涉及他们3%的方向就裁减利率，好意思国浪掷者继续作念他们作念得很好的事，咱们在用钱，劳能源商场继续创造服务。要是坐褥力继续提高，那么工资应该比价钱增长得更快。
要是坐褥力兴奋继续，好意思国履行GDP可能会达3.5%趁便说一下，我是婴儿潮世代生养岑岭期建立的东说念主。咱们约莫有7000万东说念主，也许咱们建立时有7500万东说念主，我不知说念目下还剩下些许，但咱们一直活得相等长。与此同期，咱们也曾看到婴儿潮世代蓄积了多数净财富。这张图表露出，家庭部门的净财富约为154.4万亿好意思元，跨越一半的是婴儿潮世代的。
是以他们有好多股票，他们有好多房地产，他们有待业金，是以这是咱们有过的最有钱的一代。他们中的好多东说念主王人退休、好多东说念主王人在用退休金浪掷。咱们认为储蓄率履行上可能变为负的，但不会对好意思国经济形成任何严重后果。住房一直很弱，可能仍然相对疲软。
咱们一直在驳斥革新式零落，而不是全面的经济零落，咱们也曾经验了房地产商场的零落。这是在建工程的价值，建筑商场，建筑服务，也曾达到了历史最高水平，这相等令东说念主印象深刻，计议到住房作为一直很弱，但那是因为咱们看到在大家基础设施上有好多支拨，且也有好多支拨在非住宅或老本结构上。
这是其中一个凸起的事情，这基本上是在岸外包上的支拨，这是在好意思国建造制造设施的支拨，你不错看到这也曾有了巨大的上升，老本支拨不再那么对利率敏锐了。
好多东西王人是软件，越来越多您不错在互联网上云租用，它自动更新，这是咱们驳斥的数字翻新的一部分，你不错看到50%的老本支拨履行上是在时代鸿沟。我认为这种低估履行上有几个原因，但有一个尽头偏向时代的。好多时代被用于老本支拨。
这是一个尽头祸患的图表，图9露出了坐褥力的故事，这是怒吼的2020年代的主要图表，红线露出了非农生意坐褥力增长，这是在20个季度时代的年增长率。是以这是对坐褥力的滞后不雅察。是以当你看到这里的坐褥力达到4%时，在1960年代中期，不单是是一个季度，这是五个季度的平均值。
在此之前，是以这是不雅察坐褥力周期的一个好方法，因为坐褥力数据可能会尽头波动。但你不错看到，咱们在50年代末有一个坐褥力的兴奋，咱们有50年代末的数据，那时增长了3%，然后它慢了下来，2%是十足不错接受的。然后在60年代又有了另一个坐褥力兴奋，达到了4%，然后它慢了下来。
在1970年代咱们经验了坐褥力生僻，坐褥力增长的崩溃，对于在1970年代通货推广的问题上，孝顺很大。里根时期，咱们有一个小小的坐褥力回升，然后它就缓慢隐藏了。这里的红线再次出现坐褥力兴奋，是在1990年代，其时代兴奋着实初始时，但它的应用仍然有限，是以它隐藏了，正如你在这里看到的。难无私说坐褥力增长最近低至0.5%，如2015年底。
然后疫情把数据搞得一团糟，但目下咱们也曾上升到了接近2%。是以从0.5%上升到2%是权贵的。GDP的公式是：履行GDP=劳能源增长率+坐褥率增长率。是以这王人是履行GDP的增长率，劳能源增长也曾放缓，增长率约为1%，1%的劳能源增长，2%的坐褥率增长，因此咱们有3%的履行GDP增长。
目下咱们认为咱们不错继续这样作念，而况可能会作念得更好，要是咱们认为正在经验的坐褥力兴奋继续，是以咱们认为它将达到3%到4%，咱们取3.5%。听起来可能对有些东说念主来说有点荒诞，但当你看这个图表时，你不错看到咱们以前也曾达到过这极少，而这一次，咱们认为坐褥力增长的兴奋有更多的发展，有更好的时代适用于更多的业务。
再次望望你的投资组统一问问我方，我的公司是不是科技公司。要是你领有的公司它们是不是创造时代，要是它们创造时代，是不是在创造客户想要的时代。它们有莫得按期升级，它们是否保抓当先于竞争敌手，或者至少保抓竞争上风。
另一方面，要是它们不创造时代，你应该问你我方，你的公司有莫得使用时代来提高遵循，用于分发商品和服务，用于与浪掷者合营，用于更好地使用他们里面蚁集的数据库，但目下他们不错更灵验地使用这些信息，让每个职工获取更多的产出。
是以咱们认为这是单元事业成本与通货推广的关系。你不错看到单元事业成本在同比基础上，在第三季度着落到了2.2%。这是一个径直的同比比拟。你不错看到单元事业成本是事业商场的中枢通货推广率。因此中枢CPI与它高度干系。因此再次，在咱们的2020年代兴奋情景中，坐褥力增长适度了单元事业成本的通货推广，这也适度了总体通货推广。趁便说一下，这意味着咱们不错取得更好的增长。这意味着所谓的中性联邦基金利率不是2.9%或3%，它更像是目下的水平，因为经济进展细致，通货推广接近2%。
让咱们继续这里，这只是露出商场目下预期的降息次数，你不错看到在异日12个月内，商场预期有三次降息，假定每次25个基点，是以悉数是75个基点。再说一次，咱们认为经济不需要它，要是好意思联储这样作念，它可能只会加多融涨的可能性。咱们将计议提高融涨的主不雅概率。
这是一个尽头祸患的图表，这是联邦基金利率与信贷危险的关系，如实历史上圈套好意思联储初始提高利率时，某个时候收益率弧线会倒挂，短期利率上升跨越长久利率，因为债券商场初始鉴定到信贷系统将会出现破裂。如实咱们经验了这些信贷危险，你不错看到，信贷危险导致信贷紧缩，导致零落。
不同的是，咱们也曾经验了一次信贷危险，正如倒挂的收益率弧线所预测的，正如货币战略的紧缩所预测的，但咱们并莫得经验零落，咱们并莫得经验信贷紧缩，是以好意思联储确切没必要降息，像畴前咱们在信贷紧缩和零落时那样。咱们作念对了这点，且到目下为止一切王人好。是以咱们是少数料预想这极少的东说念主之一，因为好多东说念主看这个图表时，莫得鉴定到咱们所说的信贷危险周期。
一直在看涨但仍然不够，牛市还会抓续债券商场，这是10年的口头利率和TIPS收益率。咱们认为TIPS收益率回到了肤浅水平，约莫2%，咱们认为预期通货推广率是2.5%。是以咱们认为就像咱们之前看到的那样，10年期国债收益率可能只会在这些水平近邻波动。这很肤浅，这即是所谓的中性债券收益率。
股市，我展示一下，这只是露出了标普500指数的收益，露出了分析师们认为标普500指数的收益每年会怎样变化，露出了咱们认为收益将怎样变化。正如你看到的，它用的是比率尺，是以它在抓续进行。咱们莫得零落，咱们认为收益会继续上升。咱们认为利润率将达到历史最高水平，那是利润率。
咱们认为分析师对异日12个月的预期收益将继续升到新的高点，咱们认为远期市盈率将保抓在现时水平近邻，咱们明白到这尽头高，但莫得零落，咱们认为市盈率将保抓高位。跟着七巨头继续保抓明后和高估值倍数，咱们认为估值倍数将保抓在这里。是以这是咱们对股市的推测范围。
咱们使用范围的上限因为咱们是乐不雅的，这是兴奋的2020年情景。你不错看到咱们认为本年咱们将以6100点收尾，咱们基本上也曾到了那儿。咱们在这里看到7000点、8000点，咱们岁首时曾计议过5400点，咱们是乐不雅的。然后当咱们在年中达到5400点时，咱们说好的5800点，咱们几个月前就到了那儿，是以咱们把它提高到了6100点。
是以咱们一直看涨但还不够。但你知说念咱们一直在正确的一边，咱们仍然认为这个牛市还在继续。咱们认为好意思元保抓相对强势，巨额商品价钱保抓巩固。
这是一场数字翻新，这不是一场工业翻新，是以咱们可能需要更多的铜。但基本上这王人是对于数据处理的。正如我之前提到的，这标明咱们自2010年以来一直在增抓好意思国相对于天下其他地区。这对咱们来说后果很好，让我有点垂危，当我看到这样的图表直线上升时，我想知说念是什么会让它着落，从根蒂上说我确切想不出太多。
也许欧洲相对低廉，但基本面更具挑战性，我应该这样说，辞天下其他地区，它们在好意思国亦然这样。在我看来，咱们也曾照看过估值倍数、咱们也曾照看过赤字，这久了是赤字中最丑陋的部分之一，债务利息的复利。
是以诚然还有值得操心的事情，但咱们认为增长和这任政府的悉力减少相对于GDP的赤字将会告捷。无论怎样，咱们对商场走向的论断，至少在好意思国，咱们也曾给出了咱们的故事。是以再次感谢Alpha峰会的组织者邀请我，我感谢这个契机。
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